七成房屋 沒保地震險

【經濟日報╱記者葉慧心、蔡靜紋／台北報導】

近來全球頻傳地震，除了智利，台灣和土耳其也都出現強震，產險業者提醒，民眾最好加保「超額地震險」或「擴大地震險」，拉高保額，且不論地震造成房屋龜裂、牆壁脫落或屋內動產毀壞，損失都可以獲得理賠。

擴大地震險的保費，產險業者指出，會因房屋所在縣市以及樓層高低而有差異，一般來說，地震發生率愈高的地方或愈高樓層，因地震發生損失的機率較大，保費會比較貴。

像是台東、宜蘭及花蓮三地的地震險保費最貴，基隆、彰化及雲林等地則最便宜，保費差距可能達三、四倍；而13樓以上的房子，保費會比五樓以下貴二成左右。

住宅地震保險基金統計，台灣790萬間房屋中，僅四分之一投保地震險，如果發生超級強震，很多人可能面臨重大損失卻無保險可理賠。

921地震後，政府從2002年起開始實施政策「住宅地震保險」，合併在「住宅火險」中強制投保，換句話說，民眾投保火險時，必須一併投保地震險。但火險加的地震險通常較陽春，理賠金額也相當有限。

住宅地震保險基金統計，目前國內住宅地震險投保率僅27.45%，即全台有七成多的房屋，對地震災害損失沒有保險保障；至於已投保者，多數是因為辦理銀行房貸，在銀行要求下投保，在房貸繳清後便可能不再續保。

銀行主管指出，一般民眾安排居家財產保險時，通常是以住宅火險為優先考量，雖然投保住宅火險可自動涵蓋住宅地震險，僅靠住宅地震的基本保險，保障還是不夠。

政策住宅地震險年保費現為1,350元，但只有在房屋因地震全倒、半倒或補強費用逾重建費用的50%以上，才能申請理賠，且最高理賠金額以120萬元為限，加上18萬元的臨時住宿費，最高保障不過138萬元，無法彌補實際的財產損失。

經濟日報2010/03/09

地震釀火災純火險不賠

【經濟日報╱記者蔡靜紋／台北報導】

甲仙大地震導致不少企業受損，宏遠興業台南廠便因祝融肆虐損失約1億元，產險業者表示，天災頻仍，廠商要注意，在投保產物保險時，地震、颱風等天災保險屬於火災保險的附加險，必須先投保火災保險再分別附加，才能獲得理賠。

富邦產險提醒，並非所有火災都能從火險保單得到理賠，像是地震或颱風等附加險的事故範圍，便須投保附加險。

像是地震造成的火災不在純火險承保範圍，必須投保地震險，才能獲得因地震造成的震害及火災損失理賠；颱風險也是一樣。

產險業者分析，地震、颱風所造成的損失，除震害、風災雨災帶來實體財物毀損，也可能因而產生營業中斷財務損失。火險附加險也包括「營業中斷附加險」，承保原火災保險承保事故範圍內造成的營業中斷。

經濟日報2010/03/09

定時定額投資人突破56萬 創海嘯後新高

【聯合晚報╱記者楊曉芳╱台北報導】

根據投信投顧公會統計，今年3月定時定額投資人數正式突破56萬人大關，創下2008年9月以來新高，如果從2008年9月開始扣款定時定額投資，俄羅斯基金表現最佳，平均有69%的報酬率。

今年定時定額扣款人數在2月終止連6漲，1月原本突破55萬人數大關，2月回落至53萬人，3月定時定額基民突破56萬人，再改寫金融海嘯以來的新高。目前有56萬人採取定時定額投資，但哪些基金適合持續定時定額投資？匯豐中華投信執行副總孫煌正認為，定時定額建議尋找「震盪向上」的投資標的，以過去經驗來看，金磚國家股市、新興市場股市，都是適合長期佈局的標的，另外，在下半年通膨可能重返的疑慮下，此時也應適度佈局資源、黃金基金。

根據Lipper統計，如果在金融海嘯發生後開始定時定額投資，統計至3月底止俄羅斯基金平均報酬率近7成，泰國基金平均48.68%、印度基金平均46.96%，都是績效名列前茅的基金類型。

匯豐環球投資管理（香港）投資長高禮行（Leon Goldfeld）表示，雖然市場干擾因素似乎有逐漸增加的趨勢，如經濟數據未達預期、許多國家貨幣緊縮政策提早出籠，新興市場股市上半年呈現盤整的機率頗高，但下半年可望重啟上漲動能，建議投資人可把握震盪期間逢低扣款。

匯豐俄羅斯基金經理人道格拉斯．海佛爾表示，俄羅斯股市自去年低點以來已經上漲逾200%，反彈幅度相當驚人，不過跟金融海嘯前的高點相比，至今收復幅度僅六成左右，未來發展空間仍相當大，若分別就評價面與獲利能力來看，目前俄羅斯12個月預期本益比尚低於過去歷史平均，股票評價相對便宜。

【2010/04/16 聯合晚報】

壽險業不敢面對的真相

【經濟日報╱周國端】

美國前副總統高爾所編製的紀錄片「不願面對的真相」，喚起世人對全球暖化危機的重視。近年來會計制度的改變使得壽險業經歷類似「暖化」的過程，無論是34號公報或是將推行的IFRS 4 Phase II，帶來的變革造成壽險業淨值受市場環境變動所左右，使業者傾向短線投資操作。此又加重金融市場的波動，形成惡性循環，有悖壽險業長期穩健經營的原則，甚至引發業者經營上的困難，就像地球暖化使北極熊一樣處於生死存亡之秋。

為解會計制度變遷為台灣壽險業帶來的「暖化效應」，以下將分別探討34號公報實施後的影響、IFRS 4 Phase II可能帶來的衝擊，以及當前壽險業經營生態的轉變：

一、34號公報的實施使淨值波動幅度變大，壽險業者的投資操作由最大化公司長期價值趨向平滑會計數的變動，大幅提高營運成本

實施34號公報為了讓企業的金融資產充分反映應有的公平價值（Fair value），故規定金融資產須以市價進行評價（Mark to Market）。以市價衡量的結果，使得金融市場的波動對當期損益產生大幅影響，尤其對於高度財務槓桿的壽險業而言，一旦股市、匯市、利率出現短期震盪，將使得淨值出現嚴重波動。彌補評價損失造成的淨值下滑，業者不得不短線操作而非長線布局的投資原則，並額外付出龐大的費用，其中負擔最大的即是為了平滑短期市場波動而產生的外匯避險成本。壽險業者由最大化公司長期價值的操作，轉而為了因應會計制度而採取種種策略變革，違背其長期經營規劃的目標，也喪失促進經濟社會穩定的功能。

在34號公報的制度下，引起壽險業淨值波動變大的原因主要有以下兩點：
1、以市價評價使損益波動受市場影響而加劇
實施34號公報前，金融資產以成本法或成本與市價孰低法作為衡量基礎，34號公報的實施引進了公平價值會計觀念，只要是需以公平價值續後評價之金融商品，市值的漲跌皆須依持有目的分別認列至當期損益或股東權益調整項目，故使損益波動較以往加劇。

2、外匯衍生性金融商品匯率變動損益反映於損益表
34號公報實施前並未完整規範衍生性金融商品之入帳方式，故多為表外交易。現行34號公報明確規範除採避險會計之衍生性金融商品外，衍生性金融商品之匯兌變動損益均需認列為當期損益，惟市場上少有避險工具能與壽險業長期投資相配合，在難以符合適用避險會計之條件下，當匯市震盪劇烈時，外匯衍生性金融商品的評價變動便加重損益波動。
壽險業的淨值在34號公報實施前，除2003年因台股大漲29.66%使得保留盈餘、股東權益大幅成長外，2004~2005年淨值波動主要來自股本增資，波動幅度也較為緩和。
2006年34號公報實施後，當年壽險業淨值大幅成長86.01%；2008年因金融市場波動劇烈使保留盈餘、股東權益其他項目大幅虧損，若非當年度增資1,300多億元，壽險業淨值將僅剩下900多億元。2009年隨著金融市場的反彈，金融資產評價回升，淨值成長近一倍至4,351億元。

二、IFRS 4 Phase II實施後，負債面亦須以公平價值衡量，可能造成淨值劇烈波動，在景氣好時大好、景氣差時大壞

為達到資產負債管理的一致性，尚未定案的IFRS 4 Phase II規定負債面亦需以無風險利率評價，以確保業者的清償能力。若從景氣循環與利率走勢的關係來看，壽險業淨值可能因外在環境的變化而大好大壞，財務體質不易保持穩定。

當景氣不佳時，央行降息以刺激經濟成長，市場利率走低，壽險業的負債（準備金）評價現值因利率走低而增加，當期須增提準備金，另一方面，股市因景氣不佳而下挫，壽險業金融資產價值縮水，當期有評價損失，在負債面與資產面雙重壓力下，整體淨值過度低估，股東有增資壓力；反之，當景氣上揚，利率走升使得負債面現值下降，金融資產價格走高，壽險業淨值可能大幅成長，使股東面臨發放股利的壓力，不易在景氣好時儲糧以備寒冬。如此循環之下，不僅在大環境不佳時加重壽險業的壓力，大環境好時也讓淨值顯得過度樂觀，淨值因市場環境而大幅波動，不利業者進行長期而穩健的資本管理。

三、會計制度的變遷迫使壽險業者在低利環境下以短線操作來增加獲利，也改變保戶與通路的需求，影響台灣壽險業的經營生態
1、壽險業由長年期商品轉而銷售短年期商品：
低利環境下，會計制度的變革迫使壽險業者增提鉅額準備金，導致其獲利能力惡化，長年期保險商品也因訂價居高不下難以銷售，促使壽險業者將銷售重心轉往短年期保險商品，造成台灣壽險業者銷售模式丕變，不符合社會對於保險提供長期保障功能的期待。
萬能壽險、利變年金商品的初年度保費占比呈現逐年攀升的趨勢，今年前兩個月該類商品占比甚至已高達50%！
(1) 低利環境下，保戶與銀行通路對短年期商品需求興起：2000年以來，預定利率隨著市場利率在低檔徘徊，昂貴的保費削減保戶購買長年期商品的意願；另一方面，民眾開始注意到利率稍高之萬能壽險、利變年金，加以銀行通路為增加手續費收入，對萬能壽險、利變年金等可替代定存的短年期保險商品需求逐漸興起。
(2) 為避免增加負債面壓力同時迎合保戶與通路需求，壽險業者力推短年期商品：壽險業的利差損問題因低利環境而難見改善，尤其眼見IFRS 4 Phase II的實施勢在必行下，為避免因保單年期較長、利率風險較大而加重準備金增提壓力，業者銷售長年期商品的意願已大不如前，遂轉而推行市場需求日益升高的短年期商品。

2、壽險業經營可能產生流動性問題，成為金融市場的不穩定因子
壽險業銷售短年期商品的量體不斷攀升，未來可能面臨像銀行以短支長的流動性問題，此經營模式也與以吸收存款為資金來源的銀行業角色重疊，不僅與壽險業長期穩健經營的原則背道而馳，也失去壽險業應以長期資金促進經濟與社會發展的功能。

北極熊在不斷消融的冰山邊緣徘徊的圖像迫使人們正視不願面對的真相時，台灣的壽險業也像北極熊一樣急待援助。唯有將壽險業不敢面對的真相揭露出來，才有可能喚醒有關當局的重視，進而積極地與業者共同尋求解決之道，讓壽險業發揮應有的社會功能。
（作者是宏泰人壽董事長）

【2010/05/03 經濟日報】

印鈔票救急 恐釀更大危機

【文／林麗美】

上回銀行破產 下回連政府也撐不住了
為了搶救金融海嘯後的經濟，各國不按牌理出牌，印鈔票、撒銀子至今已1年多了，再不趕快恢復金融秩序，副作用就要一一出現了。

一年多前，金融海嘯席捲全球，各國政府不避諱印鈔票、撒銀子，扮演「英雄」救美的角色，拿納稅人的錢為銀行填補黑洞，祭出各種財政工具救經濟，將闖大禍的銀行硬是撐住。美女是被救了起來，只是英雄氣短，沉積舊疾恐怕併發。下一波經濟危機，可能是由國家引爆，而不是銀行。

歐盟國家 連出狀況
希臘在歐盟政府的鉅額補貼下，風風光光扮了一場奧運會，持火炬的獵神、長衫飄逸的女神，重現雅典古城。只是，奧運會並沒有帶來財富，希臘財務自此挖東牆、補西牆，去年底終於引爆財務危機，希臘的天空不再那麼藍。投資市場深恐希臘無力償債，歐盟又不肯出手援救，今年初全球股市、債市全倒，歐元貶值。歐盟國家中，比希臘好不到那裡去的國家，還有一大串，最令人擔心的是西班牙、愛爾蘭、萄葡牙。投資市場很無情，只要一被點名，銀行立刻收傘，國家公債乏人問津，如此一來，可能逼得這些國家，即使已身陷不景氣的泥淖，還不得不增稅、或大幅刪減預算，經濟回天乏術。這是歐盟成立以來，所面臨的最大考驗。

投資人擔心的還不僅於此，各國政府的政策開始改變，都將為市場帶來巨大的改變。今年1月，中國為了防止通貨膨脹與資產泡沫化，下令金融機構開始緊縮銀根，調升銀行儲備金。印度央行也採取同樣行動緊縮；巴西政府則宣布停止非常時期所祭出的一切經濟刺激工具。富國如美國央行，也計畫將當時撒出去的緊急援助金，逐步收回。顯示金融海嘯時全球政府所採取的「量化性寬鬆」政策，已接近尾聲。各國政府所採取的一小步，都足以造成投資市場的大震撼。過去一、兩個月，全球股市都是呈現疲弱不振的格局，期貨價格上下震盪，就是因為害怕這種政策性的不確定風險增高。摩根全球股價指數2月中時下跌10％，市場一片愁雲慘霧，深恐各國政府太快引發退場機制，使全球經濟陷入二次衰退。

政府入不敷出 成高風險國家
從過去的歷史經驗看，大部分國家財政遭受重大挑戰，面臨破產危機時的解決方案，不外是明的、或暗的透過通貨膨脹、或貨幣貶值，讓國家債務蒸發掉。哪些國家有潛力發生財務危機？首先，國家負債占國內生產毛額（GDP）比率太高的；再來是經濟成長所得，趕不上公債利息負擔的；最後是政府預算在未計利息前，收支是太高赤字的？這其實是簡單的算術，負債太多，入不敷出，利息負擔沉重，如果屋漏偏逢連夜雨，經濟又不景氣，國家財務危機風險就愈高。公債的利息負擔，如超過經濟成長率，債務不斷增加，吃掉經濟的成長，除非政府真能做到節衣縮食，從預算的剩餘中拿來付利息、或還錢，所以負債愈多的國家，政府的褲帶就要勒得愈緊。雖然不是每個有赤字的國家，就表示有風險，但是這類國家在開支上，必須更加節制，直到將經濟成長帶上至少中度成長以上，未來才有採取寬鬆政策的空間。

英國《經濟學人雜誌》提供3個「國家風險」的觀察指標：
首先，看經濟復甦的力道是否夠強勁，一個國家經濟的復甦，是靠政府不斷印鈔票，強力投入的經濟刺激方案帶動出來的？還是真正源自經濟的成長？

第二，主權債務的風險規模有多大。例如希臘的財務危機，純粹是一個國家的財務問題？但如果牽涉到投資人對其償債能力的信心，就會牽連到其他相關國家或地區？

最後是，全球央行與財政部長的退場機制與手法，是否得當？也就是說，如果全球央行的退場機制，時機不對，或方法不正確，很可能讓全球經濟陷入二次衰退。這也是為什麼市場密切注意各國政策動態的原因。

為希臘解危 避免被拖下水
各國經濟復甦的情況，都不相同，目前看起來是新興國家情況較好，產能利用率較高，以帶動內需市場的成長，來彌補全球市場的萎縮，像印度與巴西，看來是已擺脫不景氣的陰影。中國在中央的主導下，開始陸續收銀根。不過目前的跡象顯示，新興國家應不會採取太快、太急或太緊的緊縮政策。而另一個世界的有錢國家，就沒有那麼幸運了，經濟成長緩慢，內需市場缺乏動能，像美國，最近經濟雖然有點漸入佳境，上個月跌破萬點的股市，最近也稍有反彈，但去年第4季經濟年增率跳躍到5.7％，但多數是廠商回補庫存所反映出來的力道，企業還是繼續在裁減人員，房屋市場仍然欲振乏力。民眾口袋仍緊縮，消費者支出數字不見上升；產能利用率仍低，企業不敢大膽投資。這些指標都明顯指出，美國經濟距離復甦仍很遙遠。

在金融風暴尚未發生前，經濟成長就已陷遲緩的歐洲，以及面臨「失落的20年」的日本，情況也都不樂觀。日本雖然仍是全球排名第3的經濟大國，但是舉債10兆日圓，公共債務逼近國內生產毛額（GDP）的2倍，常被調侃和已形同破產沒有兩樣的「辛巴威」相去不遠，辛巴威的債務是占GDP的300％以上。日本有陷入通貨緊縮的風險，只可能採取更寬鬆的貨幣政策，不會跟著其他亞洲國家退場。歐盟國家經濟也沒有明顯的成長契機，各國領袖最近的當務之急，是趕快為希臘的財務危機，找到一個好的、有共識的解決方案，不能讓歐盟這艘方舟被拖下水。

為了搶救金融海嘯後的經濟，各國不按牌理出牌，印鈔票、撒銀子至今已1年多了，再不趕快恢復金融秩序，副作用就要一一出現了。中國大陸房地產熱已燒到火紅的地步，再不啟動經濟刺激方案的「退場機制」，等到通貨膨脹、泡沫齊飛的時候，就來不及了。各國條件不一，退場的程度與時機也不相同，新興國家的經濟復甦較強，前面提過的中國與印度、巴西，都逐漸退場。但經濟學家認為，遭受金融海嘯重創的富國，經濟仍然脆弱，現在談退場，言之過早。美國在30年代的經濟大蕭條、日本在經濟失落的第一個10年時(1997)，在經濟還沒有完全站穩，就採取緊縮措施，讓日本經濟再次衰退，又度過另一個失落的10年，至今無法回春。

政策危機 恐隨時引爆
綜觀目前各國的情況，經濟學家認為，受金融海嘯衝擊較嚴重的富國，雖然有共識不能太快退場，但是卻也沒有提出較高明、可靠的中期財政政策，例如，提高退休年齡、或是一些未來財政的改善方法。為了避免重蹈日本長期「高負債」、「低成長」的覆轍，應設法提高生產力、鼓勵投資、培養競爭力。自由派的學者認為，加強自由貿易、或積極控制政府預算，比消極採取保護主義、或是增稅加重人民負擔、或者病急亂投醫，會來得有效。

總之，全球度過一場嚴重的金融危機，銀行已開始進入休養生息的階級；而今日的危機，將來自令人猜不透、摸不著的「政策危機」，各國政府應該儘量降低這種不確定因素，才能帶來強勁的經濟成長。

Taiwan News國際財經&文化月刊》4月號 第396期

匯損拖累 壽險Q1慘虧134億

【記者彭禎伶／台北報導】

台股3月從7,436點攻上7,920點，上漲6％，但壽險公司卻受到新台幣升值的影響，虧損壓力大增，今年首季，30家壽險公司中，僅有10家帳上有獲利，造成首季整體壽險公司是虧損134億元，幾乎重演97年上半年的「慘案」。

所幸台股首季表現還比97年時好，壽險公司帳上未出現大量的未實現虧損，所以淨值仍維持在4,080億元左右，但已較去年底減少280億元。

首季獲利最佳的壽險公司是富邦人壽，稅後獲利27億元以上。壽險業者表示，富邦人壽首季實現部分台股獲利，獲利目前遙遙領先其他壽險公司，獲利第二名的公司則是中國人壽的6.03億元，第三名為台銀人壽的3.13億元。

3月底，壽險公司中淨值最高的就是南山人壽，有1,371億元，其中有718億元是帳上的未實現獲利；其次是國泰人壽的1,028億元；第三名則是富邦人壽的942億元，富邦人壽帳上也還有260億元左右的未實現獲利。

壽險業者表示，今年投資操作比去年更難，去年投資台股幾乎是「閉著眼睛都賺錢」，但今年台股行情已在高點，10年期公債才在1.5％左右，又要面臨新台幣可能挑戰31元大關，因此今年對壽險業者來說，壓力極大。

目前壽險業者就希望外匯價格變動準備金、RBC可認列不動產增值金額等措施能早日過關，才能在財務操作上有更大的彈性。

2010-05-03 工商時報

壽險資金現金部位 創新高

【記者彭禎伶／台北報導】

圖為壽險業首季現金變化。

壽險資金無處去化問題越來越嚴重！據了解，壽險業銀行存款部位3月底已近7,500億元，創下歷史新高水位，前5大壽險公司首季增加1,120億元左右的現金，若以利變年金宣告利率1.17％，與大額存款利率0.2％來看，壽險業的現金存款部位，1年就要損失70多億元的利息。

壽險業保費快速成長，尤其是銀行端貢獻近7成的情況下，銀行定存族快速流向壽險公司，但國內投資工具不足，壽險業只能往公債、公司債、金融債及國外投資方面，去化資金，股市因已在高點，壽險業目前站在賣方較多，先實現獲利，等待低點進場時機。

國泰、富邦、新光、南山、中國這5大壽險公司，首季保費都有顯著成長，但現金部位也跟著水長船高，國壽帳上光銀行存款已達3,280億元左右，比去年底增加727億元，如果再加上定存單、短票等類現金部位，國壽現金部位可能逼近5,000億元，是歷史新高水位，因此國壽今年希望申請提高海外投資上限到45％，去化資金。

富邦人壽現金部位亦大量成長，首季已增加200億元以上，逼近600億元；南山人壽首季也增加136億元的現金存款，同樣也逼近600億元大關。

新光人壽首季現金增加54億元，來到530億元左右，中壽則是只有3月現金部位增加，存款目前算是5大壽險公司中最低，僅逼近60億元。

現金部位算是壽險公司流動準備，但因存在銀行屬大額存款，利率極低，通常只有0.2％甚至更低，若以利變年金宣告利率1.17％來看，壽險公司收進保戶的錢，若無法找到更高的報酬率，只存在銀行，則一年就要損失0.97％的利息，100億元就損失9,700萬元，7,000多億就是70多億元的利息損失。
所以壽險業今年急著尋找海外高獲利工具，今年首季壽險業海外投資加碼1,200億元左右，已逼近3.1兆元的大關，也不斷創下歷史新高紀錄。

2010-05-03 工商時報